因為信息的不對稱性，中國民營企業(yè)對美國資本市場了解甚少，同時，美國投資者對中國民營企業(yè)了解更少得可憐�；谛⌒脱芯抗景l(fā)布研究報告的引導(dǎo)，在小研究公司、媒體小報和賣空的中小型對沖基金的合力下，襲擊中國公司的行動極容易得手。而且，他們之間往往還有著利益交換以鞏固他們的同盟關(guān)系。
MuddyWaters研究公司就明確表示，它們是可以基于合同規(guī)定向機構(gòu)投資者提供研究報告的。在這次做空者襲擊中國民營企業(yè)的過程中，即使是公司本身的獨立調(diào)查委員會和公司雇傭的德勤審計所的獨立財務(wù)審核已經(jīng)推翻了MuddyWaters研究公司對東方紙業(yè)的所有指控，但是，沒過幾天，《巴倫周刊》仍然再次就類似的問題指責東方紙業(yè)，導(dǎo)致該公司的股票反彈乏力，始終徘徊在四五美元的水平。和其最高股價相比，投資者損失了幾億美元的市值。
禍起法律漏洞
之所以這么容易得手，做空者也是充分利用了美國資本市場的游戲規(guī)則和法律漏洞。兩年前，美國證監(jiān)會對做空原則的限制做了更改，原來的做空只能在股票的賣價上做空，不能直接將做空的(借來的)股票直接賣給投資者，這一規(guī)則的改變成了做空者的利器，大大降低了做空者的成本。
對于絕大部分美國上市的公司，每天股票交易量只有幾千股到幾十萬股之間。如果一只這樣不活躍的股票每天有上萬股做空賣單出現(xiàn)，股價下跌10%或者更多是很容易的事情。
此外，美國資本市場一些游戲規(guī)則給這些做空者大開方便之門。大部分大型基金對自己的投資對象有一定的要求，比如很多大型基金在公司章程里就明確表示，基金投資的股票股價必須達到10美元以上的水平。一旦股價長期低于10美元，根據(jù)自身的規(guī)定，很多大型基金不得不做出斬倉(投資者為避免損失擴大而低價賣出股票)的行動。
一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，很多發(fā)起攻擊的小型研究公司都在美國以外�！坝捎谶@些小研究公司曾經(jīng)在美國市場上興風作浪，在美國證監(jiān)會出重拳治理之后，它們逐漸轉(zhuǎn)向了海外。MuddyWaters公司便是一例，該公司主要負責人CarsonBlock的父親BillBlock是美國加州洛杉磯一家小研究公司W(wǎng).A.B.capital公司的老板�！币晃挥�30多年經(jīng)驗的老投資銀行家對記者表示。
“因為CarsonBlock并沒有撰寫相關(guān)投資報告的執(zhí)照，他們不得不轉(zhuǎn)到中國香港以逃避美國法律的制約。即便他有相關(guān)的執(zhí)照，以他對東方紙業(yè)做的事情，在美國，他將被調(diào)查并很可能被送進監(jiān)獄。”該人士表示。
監(jiān)管層“幫倒忙”
當中國民營企業(yè)遭遇“空”襲初期，做空者最希望引起監(jiān)管者的注意，最好是監(jiān)管者對上市公司提出調(diào)查的要求和必須的解釋。一旦監(jiān)管部門介入，問題馬上就變得復(fù)雜了，因為這樣的解釋和調(diào)查經(jīng)常歷時半年甚至一年。在這段時間里，做空者將享受一頓大餐，即使公司沒有問題，也將損失慘重，比如上述東方紙業(yè)市值損失一半以上。
事實上，很多做空中國公司股票的投資者到中國沒有來過一次。比如最近做空天一藥業(yè)的得克薩斯投資者Bird就從來沒到過中國大陸，他最近的一次靠近中國大陸是在50年前的1959年，曾經(jīng)到過香港一次。他做空中國股票的信息都來自紐約靠做空股票賺錢的一個叫做Asensio的人。“Asensio在2006年就已經(jīng)被美國金融監(jiān)管局(FINRA)禁止在美國從事證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)了，原因就是他曾經(jīng)發(fā)布過誤導(dǎo)投資者的研究報告，而且拒絕配合美國監(jiān)管部門對他的調(diào)查。有這樣嚴重不良記錄的這個人，也是從來沒有到中國來過一次�！北窘苊鳌ばl(wèi)表示。Asensio自2009年4月到現(xiàn)在一直不停地發(fā)布對天一藥業(yè)的負面做空研究報告。
此外，中美會計準則的差異以及在中國進行的避稅措施也有可能成為做空者攻擊的目標所在。比如，MuddyWaters研究公司就是調(diào)查了大連綠諾上報給中國稅務(wù)部門的財務(wù)數(shù)據(jù)并與其在美國公布的數(shù)據(jù)作比較，發(fā)現(xiàn)二者差距非常大——前者的收入比在美國公布的收入低94.2%。對于做空的MuddyWaters研究公司來說，顯然認為前者更可信。
