因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱性，中國民營企業(yè)對(duì)美國資本市場(chǎng)了解甚少，同時(shí)，美國投資者對(duì)中國民營企業(yè)了解更少得可憐。基于小型研究公司發(fā)布研究報(bào)告的引導(dǎo)，在小研究公司、媒體小報(bào)和賣空的中小型對(duì)沖基金的合力下，襲擊中國公司的行動(dòng)極容易得手。而且，他們之間往往還有著利益交換以鞏固他們的同盟關(guān)系。
MuddyWaters研究公司就明確表示，它們是可以基于合同規(guī)定向機(jī)構(gòu)投資者提供研究報(bào)告的。在這次做空者襲擊中國民營企業(yè)的過程中，即使是公司本身的獨(dú)立調(diào)查委員會(huì)和公司雇傭的德勤審計(jì)所的獨(dú)立財(cái)務(wù)審核已經(jīng)推翻了MuddyWaters研究公司對(duì)東方紙業(yè)的所有指控，但是，沒過幾天，《巴倫周刊》仍然再次就類似的問題指責(zé)東方紙業(yè)，導(dǎo)致該公司的股票反彈乏力，始終徘徊在四五美元的水平。和其最高股價(jià)相比，投資者損失了幾億美元的市值。
禍起法律漏洞
之所以這么容易得手，做空者也是充分利用了美國資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則和法律漏洞。兩年前，美國證監(jiān)會(huì)對(duì)做空原則的限制做了更改，原來的做空只能在股票的賣價(jià)上做空，不能直接將做空的(借來的)股票直接賣給投資者，這一規(guī)則的改變成了做空者的利器，大大降低了做空者的成本。
對(duì)于絕大部分美國上市的公司，每天股票交易量只有幾千股到幾十萬股之間。如果一只這樣不活躍的股票每天有上萬股做空賣單出現(xiàn)，股價(jià)下跌10%或者更多是很容易的事情。
此外，美國資本市場(chǎng)一些游戲規(guī)則給這些做空者大開方便之門。大部分大型基金對(duì)自己的投資對(duì)象有一定的要求，比如很多大型基金在公司章程里就明確表示，基金投資的股票股價(jià)必須達(dá)到10美元以上的水平。一旦股價(jià)長期低于10美元，根據(jù)自身的規(guī)定，很多大型基金不得不做出斬倉(投資者為避免損失擴(kuò)大而低價(jià)賣出股票)的行動(dòng)。
一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，很多發(fā)起攻擊的小型研究公司都在美國以外。“由于這些小研究公司曾經(jīng)在美國市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，在美國證監(jiān)會(huì)出重拳治理之后，它們逐漸轉(zhuǎn)向了海外。MuddyWaters公司便是一例，該公司主要負(fù)責(zé)人CarsonBlock的父親BillBlock是美國加州洛杉磯一家小研究公司W(wǎng).A.B.capital公司的老板�！币晃挥�30多年經(jīng)驗(yàn)的老投資銀行家對(duì)記者表示。
“因?yàn)镃arsonBlock并沒有撰寫相關(guān)投資報(bào)告的執(zhí)照，他們不得不轉(zhuǎn)到中國香港以逃避美國法律的制約。即便他有相關(guān)的執(zhí)照，以他對(duì)東方紙業(yè)做的事情，在美國，他將被調(diào)查并很可能被送進(jìn)監(jiān)獄�！痹撊耸勘硎尽�
監(jiān)管層“幫倒忙”
當(dāng)中國民營企業(yè)遭遇“空”襲初期，做空者最希望引起監(jiān)管者的注意，最好是監(jiān)管者對(duì)上市公司提出調(diào)查的要求和必須的解釋。一旦監(jiān)管部門介入，問題馬上就變得復(fù)雜了，因?yàn)檫@樣的解釋和調(diào)查經(jīng)常歷時(shí)半年甚至一年。在這段時(shí)間里，做空者將享受一頓大餐，即使公司沒有問題，也將損失慘重，比如上述東方紙業(yè)市值損失一半以上。
事實(shí)上，很多做空中國公司股票的投資者到中國沒有來過一次。比如最近做空天一藥業(yè)的得克薩斯投資者Bird就從來沒到過中國大陸，他最近的一次靠近中國大陸是在50年前的1959年，曾經(jīng)到過香港一次。他做空中國股票的信息都來自紐約靠做空股票賺錢的一個(gè)叫做Asensio的人。“Asensio在2006年就已經(jīng)被美國金融監(jiān)管局(FINRA)禁止在美國從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)了，原因就是他曾經(jīng)發(fā)布過誤導(dǎo)投資者的研究報(bào)告，而且拒絕配合美國監(jiān)管部門對(duì)他的調(diào)查。有這樣嚴(yán)重不良記錄的這個(gè)人，也是從來沒有到中國來過一次�！北窘苊鳌ばl(wèi)表示。Asensio自2009年4月到現(xiàn)在一直不停地發(fā)布對(duì)天一藥業(yè)的負(fù)面做空研究報(bào)告。
此外，中美會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異以及在中國進(jìn)行的避稅措施也有可能成為做空者攻擊的目標(biāo)所在。比如，MuddyWaters研究公司就是調(diào)查了大連綠諾上報(bào)給中國稅務(wù)部門的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并與其在美國公布的數(shù)據(jù)作比較，發(fā)現(xiàn)二者差距非常大——前者的收入比在美國公布的收入低94.2%。對(duì)于做空的MuddyWaters研究公司來說，顯然認(rèn)為前者更可信。
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