這是香港交易所修訂后的新股《上市規(guī)則》4月30日生效后，同股不同權架構企業(yè)IPO的首單破冰，也是今年以來香港資本市場最大的IPO盛事。
小米路演現(xiàn)場座無虛席，大約邀請了三百位機構投資人。不少未被邀請的投資人無奈地被擋在門外，間或詢問門口的工作人員是否有進場的機會。
受邀出席路演的理享家海外資產(chǎn)配置CEO朱超是幸運的一位。“這次機構投資者搶（投資小米）得很瘋狂，香港市場的大家族企業(yè)都在里面，散戶機會可能會少一些�！敝斐诼费莠F(xiàn)場對經(jīng)濟觀察報記者表示，“今天進場的人大多數(shù)已經(jīng)投過小米的了。我們一開始就是小米老股的投資人，現(xiàn)在基石投資和錨定投資我們都有參加�！�
路演啟動，身穿深藍色西服，臉上帶著招牌式微笑的雷軍準時步入會場，帶著他的高管團隊亮相于一眾投資者面前。
這一次，他對“做中國的蘋果”的小米故事提出了升級版�！靶∶走@樣的公司是獨一無二的�！崩总姺Q過去一個星期終于想明白了這個令無數(shù)投資人都深感困惑的問題。他對小米定位的概括是全球罕見的同時能做電商、硬件、互聯(lián)網(wǎng)的全能型公司。
除此之外，在路演現(xiàn)場，雷軍頻頻爆出他“發(fā)明”的小米概念詞：“小米應該是騰訊乘蘋果的估值”、“小米是新物種”……投資人笑聲不斷。
小米的估值下調(diào)
同在6月21日，聆訊后的小米招股書亮相。小米招股價格區(qū)間為每股17港元至22港元，計劃發(fā)行21.79億股，融資規(guī)模為47.2億-61.09億美元，而據(jù)此調(diào)整后的小米總市值約為539億-697億美金。這意味著，通過港股市場詢價后小米估值較預期做出了下調(diào)。
小米的估值問題一直為市場所關注。此前，香港投行機構按小米的互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司的估值模型定價，預測小米估值高達700億-850億美元，IPO之后短期內(nèi)小米市值將超過1000億美元。而把小米看作是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要是因為小米的主要利潤來自于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，此塊業(yè)務毛利率接近60%。
“我真的不在意小米是不是互聯(lián)網(wǎng)公司，有人問我應該給騰訊的估值還是蘋果的估值，我說應該是騰訊乘蘋果的估值，因為小米是全能型的�！崩总娫谏鲜新费輹r對投資者說道，“這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧，總不至于連550億美元都不值吧？”“我們一直比較認可550億美元的估值，還是比較合理的�！敝斐X得小米的估值不可能會那么高，他們預測小米未來可能體量很大，但不代表著現(xiàn)在就已經(jīng)覺得它“很大”了，朱超的團隊希望小米能有比較合理的穩(wěn)步增長�！叭绻F(xiàn)在的價這么高，上市之后很容易會跌，投行會把估值定得高一些，內(nèi)地基金投資者卻往往不買賬，所小米重新調(diào)整價格之后是比較合理的�！贬槍乐迪抡{(diào)，中國海外資本董事總經(jīng)理張俊文在小米路演后接受經(jīng)濟觀察報記者表示。
即便估值下調(diào)，有投資者依然對小米的估值處于觀望的狀態(tài)。兩位被拒之門外的機構人士對經(jīng)濟觀察報記者表示，如今股市行情不好會首選投資盈利能力較強的企業(yè)，新經(jīng)濟股上市之后往往遭遇破發(fā)或股價下跌，而且從小米的財務業(yè)績上來看賺的并不太多，因此他們還在考慮投不投。
招股書披露，小米2015年至2018年第一季度營業(yè)收入分別為668.11億元、684.34.億元、1146.25億元和344.12億元，但在凈利潤方面，2015年至2018年1季度，公司凈利潤分別為-76.27億、4.92億、-438.89億、-70.27億。
不過，如果按非國際財務報告準則，2015年，小米經(jīng)調(diào)整虧損人民幣3億元；2016年，小米經(jīng)調(diào)整利潤為人民幣19億元；2017年，小米經(jīng)調(diào)整利潤為人民幣54億元。
出現(xiàn)如此差異的原因主要是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動等因素的影響。招股書顯示，2015年、2016年及2017年12月31日止年度，小米可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動分別為88億元、25億元及541億元。
據(jù)了解，互聯(lián)網(wǎng)公司通常會有多輪融資發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在港交所的國際會計準則下，這種優(yōu)先股會體現(xiàn)為對股東的負債，其公允價值的上升會記錄于公司賬面的虧損，但實際上公司并未沒有這樣的虧損發(fā)生，對公司實際運營也沒有影響。
