這是香港交易所修訂后的新股《上市規(guī)則》4月30日生效后，同股不同權(quán)架構(gòu)企業(yè)IPO的首單破冰，也是今年以來香港資本市場(chǎng)最大的IPO盛事。
小米路演現(xiàn)場(chǎng)座無虛席，大約邀請(qǐng)了三百位機(jī)構(gòu)投資人。不少未被邀請(qǐng)的投資人無奈地被擋在門外，間或詢問門口的工作人員是否有進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
受邀出席路演的理享家海外資產(chǎn)配置CEO朱超是幸運(yùn)的一位�！斑@次機(jī)構(gòu)投資者搶（投資小米）得很瘋狂，香港市場(chǎng)的大家族企業(yè)都在里面，散戶機(jī)會(huì)可能會(huì)少一些�！敝斐诼费莠F(xiàn)場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，“今天進(jìn)場(chǎng)的人大多數(shù)已經(jīng)投過小米的了。我們一開始就是小米老股的投資人，現(xiàn)在基石投資和錨定投資我們都有參加�！�
路演啟動(dòng)，身穿深藍(lán)色西服，臉上帶著招牌式微笑的雷軍準(zhǔn)時(shí)步入會(huì)場(chǎng)，帶著他的高管團(tuán)隊(duì)亮相于一眾投資者面前。
這一次，他對(duì)“做中國的蘋果”的小米故事提出了升級(jí)版�！靶∶走@樣的公司是獨(dú)一無二的�！崩总姺Q過去一個(gè)星期終于想明白了這個(gè)令無數(shù)投資人都深感困惑的問題。他對(duì)小米定位的概括是全球罕見的同時(shí)能做電商、硬件、互聯(lián)網(wǎng)的全能型公司。
除此之外，在路演現(xiàn)場(chǎng)，雷軍頻頻爆出他“發(fā)明”的小米概念詞：“小米應(yīng)該是騰訊乘蘋果的估值”、“小米是新物種”……投資人笑聲不斷。
小米的估值下調(diào)
同在6月21日，聆訊后的小米招股書亮相。小米招股價(jià)格區(qū)間為每股17港元至22港元，計(jì)劃發(fā)行21.79億股，融資規(guī)模為47.2億-61.09億美元，而據(jù)此調(diào)整后的小米總市值約為539億-697億美金。這意味著，通過港股市場(chǎng)詢價(jià)后小米估值較預(yù)期做出了下調(diào)。
小米的估值問題一直為市場(chǎng)所關(guān)注。此前，香港投行機(jī)構(gòu)按小米的互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司的估值模型定價(jià)，預(yù)測(cè)小米估值高達(dá)700億-850億美元，IPO之后短期內(nèi)小米市值將超過1000億美元。而把小米看作是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要是因?yàn)樾∶椎闹饕麧?rùn)來自于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，此塊業(yè)務(wù)毛利率接近60%。
“我真的不在意小米是不是互聯(lián)網(wǎng)公司，有人問我應(yīng)該給騰訊的估值還是蘋果的估值，我說應(yīng)該是騰訊乘蘋果的估值，因?yàn)樾∶资侨苄偷�。”雷軍在上市路演時(shí)對(duì)投資者說道，“這次550億美元的定價(jià)，就是我也不想開價(jià)了，你們隨便開吧，總不至于連550億美元都不值吧？”“我們一直比較認(rèn)可550億美元的估值，還是比較合理的�！敝斐X得小米的估值不可能會(huì)那么高，他們預(yù)測(cè)小米未來可能體量很大，但不代表著現(xiàn)在就已經(jīng)覺得它“很大”了，朱超的團(tuán)隊(duì)希望小米能有比較合理的穩(wěn)步增長(zhǎng)�！叭绻F(xiàn)在的價(jià)這么高，上市之后很容易會(huì)跌，投行會(huì)把估值定得高一些，內(nèi)地基金投資者卻往往不買賬，所小米重新調(diào)整價(jià)格之后是比較合理的�！贬槍�(duì)估值下調(diào)，中國海外資本董事總經(jīng)理張俊文在小米路演后接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。
即便估值下調(diào)，有投資者依然對(duì)小米的估值處于觀望的狀態(tài)。兩位被拒之門外的機(jī)構(gòu)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，如今股市行情不好會(huì)首選投資盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)，新經(jīng)濟(jì)股上市之后往往遭遇破發(fā)或股價(jià)下跌，而且從小米的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)上來看賺的并不太多，因此他們還在考慮投不投。
招股書披露，小米2015年至2018年第一季度營(yíng)業(yè)收入分別為668.11億元、684.34.億元、1146.25億元和344.12億元，但在凈利潤(rùn)方面，2015年至2018年1季度，公司凈利潤(rùn)分別為-76.27億、4.92億、-438.89億、-70.27億。
不過，如果按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，2015年，小米經(jīng)調(diào)整虧損人民幣3億元；2016年，小米經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為人民幣19億元；2017年，小米經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為人民幣54億元。
出現(xiàn)如此差異的原因主要是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等因素的影響。招股書顯示，2015年、2016年及2017年12月31日止年度，小米可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)分別為88億元、25億元及541億元。
據(jù)了解，互聯(lián)網(wǎng)公司通常會(huì)有多輪融資發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在港交所的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，這種優(yōu)先股會(huì)體現(xiàn)為對(duì)股東的負(fù)債，其公允價(jià)值的上升會(huì)記錄于公司賬面的虧損，但實(shí)際上公司并未沒有這樣的虧損發(fā)生，對(duì)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)也沒有影響。
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