一個曾經(jīng)強大的零售帝國在暴風(fēng)雨來臨之時顯得孱弱不已，如今只能通過售股自救。在股權(quán)出售之事尚未落定、市場信心未明確之際，從11月24日至今停牌已近6個月，估值縮水77%的國美電器（0493.HK）看來也無法如期復(fù)牌。
誰將最終決定國美的命運？
現(xiàn)金流危機
“到目前為止，我只拿到了去年10月份的貨款，國美的人說沒有錢�！�5月中旬，一位國美的供應(yīng)商告訴《中國經(jīng)營報》記者，這位曾經(jīng)和國美合作多年的供應(yīng)商切實感受到了國美今日的危機，“我們的貨款都壓在了里面，真不知道還能不能拿到�！�
此時的國美雖然仍堅稱資金不緊張，但實際上壓力重重。多位與國美有業(yè)務(wù)往來的銀行業(yè)人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，自從黃光裕出事之后，很多原先許諾的貸款和新的貸款計劃都已經(jīng)停止，從去年的11月至今，國美實際上已經(jīng)斷糧半年之久。
“我們也很擔(dān)心國美的債務(wù)償還能力，所以總部要求我們密切關(guān)注國美的所有動向�！币晃汇y行業(yè)人士說。
國美2008年度的財報顯示，其應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付貨款、可換股債券及銀行借貸四項相加，共計166億元。但其所持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為30億元，不及2007年的一半，與主要競爭對手蘇寧相比少了70億元。而其中，國美電器2007年5月發(fā)行的46億元巨額債券將于2010年到期，也將面臨短期大宗贖回的沉重壓力。
“46億元的巨債是國美賣股權(quán)的起因，按照目前的情況來說，除非股價從現(xiàn)在的1.12元/股升至5元/股，債權(quán)人才不會對可轉(zhuǎn)債進行贖回，但在現(xiàn)在的情況下，這是不可能的。而國美賬面上資金也不到10億元，出售股權(quán)已是最佳的一個方案�！币晃环治鋈耸繉τ浾哒f。
而據(jù)記者了解，國美管理層一直試圖游說黃光裕家族出售部分股權(quán)及增發(fā)新股，以減少黃光裕被拘留后的負(fù)面影響，并使國美產(chǎn)生新的控股大股東，重新凝聚管理團隊，提振士氣，并解決國美急需的現(xiàn)金流問題。
一位香港投行人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，關(guān)于國美出售股權(quán)，目前有兩種可能，一種是增發(fā)30%左右的股權(quán)；另外一種則是以存量出售目前的股權(quán)，這個出售的額度可能會在20%左右，價格大約在30億元�！暗谝环N方案是通過稀釋原先老股東的股權(quán)來實現(xiàn)，在討論的階段就遭到了一些股東的反對，而第二種則是征求原先股東的意愿來進行收購，難度稍微小一點兒�！�
而按照目前國美電器前六大股東所占股份來看，黃光裕占35.5%，摩根大通集團、普萊斯聯(lián)合公司等四家公司占據(jù)35.95%，國美電器主席陳曉占據(jù)7.28%。
“如果將黃光裕的股權(quán)出售20%給投資者，整個國美電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大的改變，控制權(quán)也可能會發(fā)生改變。”知名家電專家劉步塵說，入主者只需從外資投資者手中再收購部分股權(quán)，就可以控制整個國美電器，而黃氏家族的身影也將可能從此消失于國美。
而不管是出售黃氏家族的股權(quán)還是發(fā)售新股，黃光裕的控制權(quán)都將被稀釋。
誰的國美？
目前擁有國美決策權(quán)的無非就是兩個人，一個是國美電器的董事局主席陳曉，另一個則是黃氏家族的代言人鵬潤投資集團董事長兼總裁黃秀虹。
在去年黃光裕被警方帶走調(diào)查時，其同時擔(dān)任的北京鵬潤投資有限公司董事長、總裁職務(wù)一直空缺，終于在今年2月前后有了新的繼任者，此人正是小黃光裕4歲的妹妹黃秀虹，此前的數(shù)年中，黃秀虹一直坐鎮(zhèn)國美十分看中的上海市場，擔(dān)任國美華東大區(qū)的總裁。
據(jù)記者了解，雖然國美電器為外界所熟悉，但黃光裕龐大資本帝國的中樞卻是北京鵬潤投資，這是黃光裕私人擁有的公司，業(yè)務(wù)涵蓋房地產(chǎn)業(yè)、零售業(yè)、金融業(yè)等，旗下?lián)碛小皣离娖鳌�、“鵬潤地產(chǎn)”、“中關(guān)村科技”等多個品牌，也是真正統(tǒng)管其全盤資產(chǎn)的平臺。
“黃秀虹一直是黃光裕最為信任的妹妹，她的接管實際上也代表了黃光裕的意思，其主要任務(wù)也就是在國美遭遇危機之時，把控制權(quán)牢牢的掌握在手里，維護家族的利益。”一位接近國美的人士告訴記者。
