編者按/ 在中國(guó)家電連鎖業(yè)內(nèi)，除國(guó)美、蘇寧等“大軍閥”之外，還有諸多的地方割據(jù)勢(shì)力，以及外資產(chǎn)業(yè)的滲透角逐。隨著黃光裕14年的“缺席”及其引發(fā)的國(guó)美內(nèi)部之爭(zhēng)，未來(lái)家電連鎖領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局也將由此生變。
對(duì)于黃光裕來(lái)說(shuō)，2010年的5月他身處兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)—— 一個(gè)是法庭，一個(gè)是國(guó)美電器的股東大會(huì)�？此聘盍训膬蓤�(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，微妙地決定著黃光裕家族未來(lái)的命運(yùn)，而在其個(gè)人命運(yùn)之外，中國(guó)家電連鎖產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也悄然生變。
5月18日，北京市第二中級(jí)人民法院對(duì)黃光裕案做出一審判決，判決黃光裕非法經(jīng)營(yíng)罪、內(nèi)幕交易罪、單位行賄罪成立，數(shù)罪并罰判處14年有期徒刑，罰沒(méi)財(cái)產(chǎn)計(jì)8億元人民幣。而在此前數(shù)日，決定黃光裕所持國(guó)美電器(00493.HK)股權(quán)在未來(lái)是否可能被稀釋的董事會(huì)風(fēng)波驚魂未甫，在董事會(huì)的席位設(shè)置上卻險(xiǎn)象環(huán)生。
“貝恩資本三名非執(zhí)行董事的任命在遭到股東大會(huì)否決后，卻在董事會(huì)獲得通過(guò)，暗示了黃光裕在未來(lái)國(guó)美電器的控制權(quán)之爭(zhēng)上可能會(huì)遭遇強(qiáng)勁的反擊�！币晃徊辉竿嘎缎彰臉I(yè)內(nèi)人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者。
然而值得警惕的是，反擊背后局部的商業(yè)利益之爭(zhēng)，在某種意義上卻可能成為外資控盤(pán)中國(guó)家電連鎖產(chǎn)業(yè)的一個(gè)缺口。
對(duì)決一：34%黃金底線(xiàn)
之所以說(shuō)34%的持股比例系黃金底線(xiàn)，是因?yàn)楣蓶|大會(huì)的諸多重大事項(xiàng)均需要2/3的表決權(quán)通過(guò)，34%的持股比例是可以對(duì)抗2/3表決權(quán)，從而獲得對(duì)重大事項(xiàng)否決權(quán)的關(guān)鍵底線(xiàn)，而這些重大事項(xiàng)包括對(duì)公司的清盤(pán)、出售以及當(dāng)前敏感的與股權(quán)稀釋相關(guān)的決定等等事宜。
就在黃光裕一審判決出爐前后，國(guó)美電器首席財(cái)務(wù)官(CFO)方巍及貝恩資本的內(nèi)部人士均開(kāi)始對(duì)外透露：貝恩資本預(yù)計(jì)將于2011年4月股東周年大會(huì)時(shí)提前轉(zhuǎn)化2016年可轉(zhuǎn)換債券。
對(duì)此，知情人士告訴記者，“這雖然于國(guó)美減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)方面是一個(gè)利好，但對(duì)黃光裕夫婦來(lái)說(shuō)，卻意味著作為黃金底線(xiàn)的34%持股比例不保�！�
“之所以說(shuō)34%的持股比例系黃金底線(xiàn)，是因?yàn)楣蓶|大會(huì)的諸多重大事項(xiàng)均需要2/3的表決權(quán)通過(guò)，34%的持股比例是可以對(duì)抗2/3表決權(quán)，從而獲得對(duì)重大事項(xiàng)否決權(quán)的關(guān)鍵底線(xiàn)，而這些重大事項(xiàng)包括對(duì)公司的清盤(pán)、出售以及當(dāng)前敏感的與股權(quán)稀釋相關(guān)的決定等等事宜�！笔熘O英美法系(香港法律屬英美法系)的大律師辜勤華告訴記者。
事實(shí)上，黃光裕早已深諳此情。自從去年國(guó)美陷入資金鏈斷裂的困局，董事會(huì)著手通過(guò)配股及可轉(zhuǎn)債的方式引資解困之時(shí)，黃光裕持股34%的黃金底線(xiàn)保衛(wèi)戰(zhàn)即已開(kāi)始。
當(dāng)時(shí)，黃光裕夫婦持有國(guó)美電器35.55%股權(quán)，為了防止在2009年6月的配股及可轉(zhuǎn)債融資過(guò)程中股權(quán)被大范圍稀釋?zhuān)S光裕夫婦通過(guò)先賣(mài)出再買(mǎi)進(jìn)的方式，成功保住了目前持有的33.98%的股權(quán)(約折合34%，依然可對(duì)抗2/3的表決權(quán))。
而自此之后，防止股權(quán)被進(jìn)一步稀釋成為了黃光裕與現(xiàn)今董事會(huì)及管理層進(jìn)行博弈的關(guān)鍵焦點(diǎn)。尤其在本月的董事選舉風(fēng)波之后，不管黃光裕是否仍在囹囫之中，顯性的戰(zhàn)斗已然開(kāi)始。
按照貝恩資本提出的在2011年4月國(guó)美電器股東大會(huì)時(shí)提前轉(zhuǎn)化2016年可轉(zhuǎn)換債券的計(jì)劃，貝恩資本在將7年期可轉(zhuǎn)債的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)之后，將相當(dāng)于持有經(jīng)發(fā)行轉(zhuǎn)換股份擴(kuò)大后公司總股本的11.3%的股權(quán)。很明顯，債轉(zhuǎn)股之后，黃光裕夫婦名下的持股比例將降到擁有重大事項(xiàng)否決權(quán)的黃金底線(xiàn)之下。
之所以發(fā)生這樣的狀況，是因?yàn)樨惗髻Y本入股時(shí)在合約中設(shè)置了很好的保護(hù)措施：貝恩作為債券持有人，可以在“發(fā)生任何有關(guān)指定事件或違約事件后”要求公司對(duì)其債券進(jìn)行贖回，而可直接參與公司日常事務(wù)管理的董事會(huì)席位的確保成為上述的指定事項(xiàng)之一。
或者，在很多人看來(lái)，身陷資金鏈困局的國(guó)美電器不可能在短短一年之內(nèi)將這筆巨額債券進(jìn)行贖回，因?yàn)榘凑债?dāng)年雙方簽署的協(xié)議：貝恩購(gòu)買(mǎi)15.9億元的可轉(zhuǎn)債，一旦因違約事件進(jìn)行贖回，國(guó)美電器將不得不支付相當(dāng)于債券本金1.5倍的懲罰性贖回價(jià)(而如果當(dāng)時(shí)債券持有日期計(jì)算的價(jià)值更高的話(huà)，贖回價(jià)可按該更高值)，這意味著國(guó)美電器將不得不承擔(dān)至少高達(dá)24億元(3.52億美元)的資金缺口。
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